【FICC】中国居民家庭财富配置白皮书（2023年第四季度）

春熹健康资讯 2024-12-23 1 0

兴业银行财富管理部和兴业研究公司

联合撰写

居民财富配置

随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。

居民财富配置详情：

调研结果：资产需求方面，与第三季度相比，我行三金客户资产配置偏好整体稳定，依旧以低风险资产为主，对定期存款的偏好有所上升。理财需求方面，第四季度现金类理财产品投资需求出现下降，固收+以及权益类的理财产品投资需求有所增加。投资收益方面，过去一年取得5%以上收益的客户比例在第四季度有所减少。收益预期方面，投资收益预期出现了小幅回落。

配置实况：居民存款同比增长放缓，储蓄意愿回落，但定期化趋势有所加强。与我行三金客户的偏好不同，全市场个人理财中现金管理类占比进一步提升4.4个百分点至37.0%，固定收益类和混合类占比均有下降。同时，居民对股票及股票类基金等风险资产具有较低的偏好。不动产投资低位企稳，现房偏好持平第三季度。

大类资产行情回顾：

货币：第四季度，货币类资产收益持续稳健，中证货币基金指数上涨0.49%。

固定收益：10年期国债收益率在本季度大幅降低，各大债券指数涨势良好，债券基金发行规模位于近五年的80%分位数，固收类理财平均业绩比较基准有所下降。

权益：含权益资产的基金普遍回调，且公募基金跌幅小于沪深300。权益类理财产品单位净值破净率均值较第三季度有所上升。

外汇：人民币汇率打破7.30附近震荡区间，相对美元开启季节性升值。

黄金：第四季度黄金价格重新走强，中枢相较于过去三年明显抬升。

房市：成交面积方面，商品住宅和二手房同比均较第三季度有所改善；价格方面，新建住宅与第三季度大致持平，二手房价格整体表现则不及第三季度。

财富配置季度展望：

货币：为稳定经济增长，2024年第一季度或迎来降准降息窗口，加之跨年影响消减，现金类产品收益率或有所下行。

固定收益：12月存款利率下调改善债市情绪。2024年10年国债中枢或下移，固收类产品有望带来较好的回报。

权益：股票基金与含权理财以持有为主。当前股债性价比显示股票已处于具备性价比的配置区间，且全球流动性也出现好转趋势，但市场情绪有进一步提振的空间。

外汇：春节前人民币维持稳中有升，购汇窗口出现。

黄金：美元利率汇率回调下，黄金向上突破，2024年中枢将进一步上移。

房市：房地产政策有望继续优化，5年期LPR可能继续下调，均有助于稳定房市预期。

一、居民财富配置详情

1.1 兴业银行三金客户资产配置情况调研结果

我们分别从资产需求、投资收益、持有期以及收益预期四个角度设置了七个问题，通过兴业银行手机银行APP对我行三金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2023年第四季度调研情况如下：

在资产需求方面，当前客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的87%，较上季度数据微增1%。其中，定期存款占比增幅最高，较上季度提高2.4个百分点。此外客户关注较多的资产类别有股票以及黄金类产品，配置比例分别为6.48%和1.97%，较上季度分别小幅降低0.56%和0.27%。房地产投资占比依旧维持最低，仅有0.85%。整体看，我行三金客户资产需求本季度变化不大。

理财产品需求方面，我行客户当前需求主要在于现金类和固定收益类等低风险产品，二者占总需求的65.7%；固收+和权益类产品分别为25.15%和9.17%。值得注意的是，现金类理财产品投资需求较上季度下降了4.1%，变化较显著，固收+以及权益类的理财产品投资需求有所增加。

在投资收益方面，过去一年客户主要收益区间在0-5%之间，占比为60.62%，较上季度提高约3%。过去一年取得5%以上收益的客户比例，由30.8%下降至27.8%，体现出本季度权益市场的回调对客户收益的影响。同时有11.58%的客户在过去一年的投资中取得了负收益，与上季度持平。

在持有期限方面，28.57%的客户投资周期不到一年，48.6%的客户投资持有期限在1-3年期间。投资期限大于5年的客户占比为6.95%。久期结构较上季度没有明显变化。

在收益预期方面，25.1%的客户未来一年的收益预期超过10%，较三季度小幅下滑1.6%；同时29%的客户未来一年收益预期小于5%，较三季度上升1.18%，投资收益预期出现了小幅回落。在股票预期上，受四季度股票市场回调影响，对未来一个季度股票上涨的预期由26.58%下降至23.94%。

1.2 本季度全体居民资产配置情况统计

金融资产方面，根据万得数据的统计，居民存款同比增速持续放缓。10-11月住户存款同比增速中枢降至15.6%，较第三季度增速中枢下降近1个百分点；其中11月存款增速降至14.8%，录得年内新低，表明居民超额储蓄逐渐消化。但存款定期化趋势更加强烈，定期存款占比提升至71.8%，较第三季度提升0.3个百分点，录得有统计以来新高。

理财方面，据普益标准的统计，第四季度末[1]产品对象为个人的存续理财产品共计23768款，存续规模总计12.2万亿，较2022年第四季度末同比增长3.7%，同比增速较第三季度末提高18.4个百分点，居民理财配置动力有所恢复。与第三季度末相比，现金管理类占比进一步提升4.4个百分点至37.0%，固定收益类和混合类占比分别下降3.6个和0.8个百分点至58.1%和2.9%，指示居民更加偏好低风险的现金类产品，与我行三金客户的偏好之间存在一定的差异。

基金方面，债基发行显著好于股基。根据万得数据的统计，权益类基金发行份额位于2019年以来10%以下分位数，但债券基金发行份额位于2019年以来的85%分位数，形成了鲜明的对比。股票交易方面，第四季度全市场的股票交易量为49.9万亿，较上季度小幅缩小，且处于2020年以来的低位，显示出居民当前较低的风险偏好。

不动产方面，受低基数和政策影响，居民不动产投资降幅低位企稳。万得数据显示，10月-11月商品房销售面积、销售额当月同比中枢分别录得-10.6%和-8.3%，分别较第三季度回升1.9和7.9个百分点。在诸多地产政策支撑下，现房销售占比企稳。10月-11月住宅销售面积中现房占比为20.1%，持平于第三季度水平。

二、大类资产行情回顾

货币：2023年第四季度，货币类资产收益持续稳健，中证货币基金指数上涨0.49%，全年累计上涨1.96%。根据普益统计，所有理财产品中，10月-11月现金管理类平均业绩比较基准和上季度基本持平，而11月末规模占比较上季末提升2.5个百分点至33.3%，在收益率持平的情况下规模占比提升，显示居民风险偏好的降低以及邻近年末流动性需求的上升。

固定收益：2023年第四季度，10年期国债收益率下行10.57bp，中债国债指数上涨1.56%，中债信用债指数上涨1.11%，万得债券型基金指数上涨0.5%。基金发行方面，2023年第四季度共发行债券基金3095.28亿份，较三季度大幅提高，处于2019年以来的80%分位数，当前债券基金的销售较为火热。理财产品方面，从收益率看，10月-11月固定收益类存续产品业绩比较基准均值较上季度下降6.2bp；从破净情况看，固定收益类理财产品10月-11月单位净值破净数量分别为2011和1252款，占存续产品数量的4.2%和2.5%，整体高于第三季度均值3.1%。

权益：2023年第四季度，沪深300下跌7%，万得普通股票型基金指数下跌5.18%，偏股混合型基金指数下跌5.38%，含权益资产基金持续回调，但公募基金跌幅小于大盘指数。从基金发行情况来看，第四季度股票型基金发行392.22亿份，2023年以来持续处于低位；混合型基金仅发行235.34亿份，较上季度出现小幅回升，但依旧处于2019年以来的较低分位。理财产品方面，权益类产品10月-11月平均业绩比较基准较上季度提升8.0bp；从破净情况看，权益类理财产品10-11月单位净值破净率均值为45.2%，较第三季度均值36.8%提高8.5个百分点；混合类产品破净率从25.0%提升至31.4%。

外汇：2023年第四季度，人民币汇率打破7.30附近震荡区间，相对美元开启季节性升值。与主要非美货币相比，人民币反弹力度相对不足，三大人民币指数回落，此时中间价逆周期因子回归中性。人民币相对短端境内美元利率回归均衡。11月中资美元债市场发行放量，融创中国美元融资占其中的2/3。11月外资大幅增持人民币国债、政策性金融债和同业存单，8月以来外资持续流出国内股市。

黄金：2023年前两个季度伦敦金持续走高，第三季度在美元、美债收益率快速上行背景下出现回调，第四季度重新走强，中枢相较于过去三年明显抬升。上海金因为美元兑人民币上行呈现出持续上行态势。金价与美元指数和美债收益率近两年相关性相较过去十年出现明显变化，凸显出在全球债务周期尾部，中央政府杠杆率抬升对于金价的抬升作用。

房市：12月中旬，北京、上海先后降低首付比例和房贷利率下限，优化普通住宅认定标准，同时延长贷款期限。商品房成交方面[2]，第四季度30大中城市商品房成交面积仍处于近5年同期水平低位，但同比跌幅较第三季度的24%收窄至13.5%；二手房成交方面，第四季度14城二手房成交面积已处于近3年同期高位，仍低于2019年和2020年同期水平，同比涨幅较第三季度的0.5%提升至26.3%。商品住宅价格方面，10月-11月，商品住宅均价分别录得10869元/平方米和10859元/平方米，大致持平于7月-8月水平，70大中城市新建商品住宅价格指数同比大致持平第三季度，但仍位于负区间；二手房价格方面，10月-11月，二手房出售挂牌价指数均值95.9%，整体低于第三季度均值98.0%（2023年年初为100%）。

三、资产配置季度展望

货币：货币基金与现金管理类理财的回报率与银行间流动性的松紧密切相关。为稳定经济增长，2024年第一季度或迎来降准降息窗口，加之跨年影响消减，流动性可能维持相对宽松，现金类产品收益率或有所下行。

固定收益：在继续降低实体经济融资成本的基调下，12月下旬，商业银行纷纷下调存款挂牌利率，债市底部定价锚松动下探。从名义增长、信贷量价和准备金政策来看，2024年10年国债收益率有继续下行的空间[3]，固收类产品有望带来较好的回报。

外汇：我们维持春节前人民币汇率稳中有升的观点，购汇窗口出现。2023年11月结汇率继续回落、未结汇盘继续积累，这意味着刚性结汇需求（尽管可能较往年削弱）对人民币汇率升值的助推还未完全释放，但需要关注部分刚性结汇敞口转为通过人民币融资的方式度过春节。

黄金：展望2024年，美国经济韧性犹存，基准情景下美联储货币政策利率维持高位，并不存在大幅降息基础。美国中央政府继续加杠杆托底经济，美国潜在劳动生产率同比仍有继续下滑风险。2024年伦敦金价格中枢1994美元/盎司至2047美元/盎司，上方空间2125美元/盎司至2222美元/盎司。上海金价格中枢467元/克至476元/克，上方空间500元/克至522元/克。节奏上来看，当前市场对于美联储降息预期太过乐观，如果明年第一季度后美国经济显现韧性、通胀显现粘性，则降息预期面临较大的修正风险，届时美元指数反弹将对黄金在内的其他资产形成压制，将提供黄金较好的介入机会。

房市：房地产政策有望继续优化。12月北京、上海下调首付比和房贷利率下限，并优化普通住宅认定标准，有助于稳定市场预期。2024年5年期LPR有进一步下调的空间，购房者付息压力有望减轻，对房地产市场形成支撑。

四、对客建议

4.1 投资行为建议

一是在理财产品净值化、权益市场波动加剧的背景下，仅仅配置单一产品或者资产很难规避市场波动的风险，均衡、合理的资产配置必不可少。二是在建立资产配置的理念的同时，合理评估自身的风险承受能力，理性管理投资预期收益，选择合适品种的产品。三是当前权益市场处于较为低迷的时段，但是无需过分悲观，结构性机遇仍值得关注。四是立足当下，着眼未来，建立长期投资的理念。

4.2 2024年一季度配置策略建议